昨天，央行下調(diào)外匯風險準備金，從此前的20%直接下調(diào)至零。

此舉的直接效用有二：市場法人和自然人遠期購買外匯套利的成本因此而有所下降，提供遠期購匯服務的商業(yè)銀行，相應的服務成本亦相應降低；適度抑制人民幣單邊升值預期，逐步將人民幣重新納入雙向波動的調(diào)控籠子。

普通中國人對央行向商業(yè)銀行收取存款準備金制度已早有耳聞，但對央行收取外匯風險準備金卻十分陌生。甚至常年需反復購匯結(jié)匯的多數(shù)中小外貿(mào)企業(yè)，也很少能說出個所以然來。鑒于此準備金是向商業(yè)銀行收取的，即如對此“金”有所了解的外貿(mào)企業(yè)，也很少在意上心。其實，羊毛出在羊身上，商業(yè)銀行提供遠期購匯服務的成本一旦上升，最終都得由購匯人買單。

遠期購匯套利曾經(jīng)歷長達一年有余之瘋狂。2015年四季度至2016年前三個季度，明顯超越實際需求的全民遠期購匯套利，成為國內(nèi)外匯儲備一度有跌破3萬億美元大關(guān)趨勢的“幫兇”，在不自覺中扮演了集體唱空中國經(jīng)濟前景“吹鼓手”的角色。

去年下半年起，人民幣一貶再貶，人民幣對美元一度有跌穿7比1關(guān)口之虞。天有不測風云，就算金融大鱷索羅斯之流，人算亦敵不過天算。美國經(jīng)濟強勁復蘇的神話，因特朗普上臺導致的“美國亂象”而明顯放緩，令美元重新走軟，客觀上減輕了人民幣持續(xù)貶值壓力。

當然，人民幣重新企穩(wěn)，更大功勞要記在中國政府所采取的組合式匯率調(diào)控政策上（包括央行果斷收取外匯風險準備金）。尤其不能忽視已持續(xù)大半年的金融全面整治風暴，對穩(wěn)定匯率所產(chǎn)生的巨大溢出效應。金融去杠桿動了真格，各路資金重回實體經(jīng)濟趨勢漸顯，遠期購匯套利的投機資金總盤子自會相應減縮。

一段時間來，也有輿論將人民幣持續(xù)震蕩式貶值，以及國內(nèi)外匯儲備的快速縮水，歸咎于“8.11”（2015年）匯改的步幅邁得太大。對此，筆者不敢茍同。深化匯改是人民幣國際化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。這一步遲早都得邁出去，早晚都得支付不菲學費。正因為有如此定力，針對“8.11”匯改中出現(xiàn)的遠期購匯套利瘋狂，政府沒有急病亂投醫(yī)，更沒有踩“急剎車”，而是綜合施策，主要借助藥性溫和的“中藥”進行“中性調(diào)理”。觀實際效果，大到政府金融宏調(diào)能力，小到央行調(diào)控匯率和匯市，其火候拿捏，精準度與靈活性把握，均隨中國經(jīng)濟穩(wěn)健運行而成長。

有輿論還認為，美元走軟是人民幣重新進入升值通道的主要福音。是的，人民幣從接近跌破7到前天差點站上6.5，既有美元相助，更有“中性調(diào)理”之功勞，但這些均系外因。外因通過內(nèi)因才起作用，筆者以為，最主要的內(nèi)因，首先當數(shù)中國經(jīng)濟重新企穩(wěn)趨好，舊動能轉(zhuǎn)換明顯快于市場和業(yè)界預期；新動能所產(chǎn)生的拉力，更讓處心積慮唱衰中國經(jīng)濟者心生嫉妒恨。否則，今年以來，IMF、世界銀行及各大國際投行，不可能連續(xù)數(shù)次上調(diào)針對中國的經(jīng)濟增長預期。

經(jīng)濟全球化之后，人民幣升值過快同樣不利于中國經(jīng)濟進一步企穩(wěn)趨好，7月份，中國出口增幅跌至11.3%，上個月跌破兩位數(shù)至6.9%。如果不采取相應的調(diào)控措施必致出口進一步下滑，對企穩(wěn)趨好形成反向拉力。

昨天，隨著央行下調(diào)外匯風險準備金靴子落地，人民幣應聲結(jié)束“十連漲”調(diào)頭上行。下一步，在央行評估“用藥療效”后，若有需要，很可能再擇機出臺新的調(diào)控舉措。