資金面始終是樓市周期性調(diào)整的基本動(dòng)因。今年年初以來(lái)，我國(guó)多家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)因資金面承壓或資金鏈條斷裂，經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困境乃至于面臨破產(chǎn)威脅。隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)向金融領(lǐng)域加速傳導(dǎo)，全社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)偏好呈下降態(tài)勢(shì)，將對(duì)樓市資金面形成有效制約，樓市周期性調(diào)整進(jìn)程有可能會(huì)繼續(xù)深化。

當(dāng)前我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)有所上升。這一方面是部分實(shí)體部門經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)向金融領(lǐng)域加速傳導(dǎo)的結(jié)果，另一方面也是過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)我國(guó)投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄的催化作用。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至今年一季度末，我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額6461億元，已經(jīng)連續(xù)十個(gè)季度上升；不良貸款率1．04％，較年初上升0．04個(gè)百分點(diǎn)，為近五個(gè)季度高點(diǎn)。信托產(chǎn)品、私募基金的兌付風(fēng)險(xiǎn)也明顯上升，并相繼出現(xiàn)若干兌付風(fēng)險(xiǎn)事件，引發(fā)社會(huì)極大關(guān)注。從金融市場(chǎng)上已暴露的各類兌付風(fēng)險(xiǎn)事件中，均能發(fā)現(xiàn)投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)普遍淡薄、盲目追逐高收益率的影子，反映出社會(huì)高風(fēng)險(xiǎn)偏好的運(yùn)行特征。

目前來(lái)看，我國(guó)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回落。年初以來(lái)，我國(guó)金融市場(chǎng)相繼出現(xiàn)若干風(fēng)險(xiǎn)事件，構(gòu)成了極具現(xiàn)實(shí)教育意義的投資者金融風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知過(guò)程，某種程度上增強(qiáng)了投資者金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。今年一季度，國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)行人民幣理財(cái)產(chǎn)品環(huán)比下降5．84％，股份制銀行發(fā)行人民幣理財(cái)產(chǎn)品環(huán)比下降3．82％，這在歷史上還是首次出現(xiàn)。信托資產(chǎn)規(guī)模增速回落，今年一季度末全國(guó)信托資產(chǎn)規(guī)模11．73萬(wàn)億元，比年初增長(zhǎng)7．52％，增幅較上年同期下降9．21個(gè)百分點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)回避將對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資金面形成有效制約。一是金融機(jī)構(gòu)或?qū)⒅鲃?dòng)收縮房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)。金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)行為具備明顯的順周期性。不管承認(rèn)與否，當(dāng)前樓市周期性調(diào)整態(tài)勢(shì)已基本確立，這將影響到金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資金的支持，也在一定程度上降低了金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)個(gè)人房貸的積極性。二是影子銀行體系融資難度增加。過(guò)去影子銀行一度成為我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)融資的重要途徑。但影子銀行規(guī)模擴(kuò)張較快，風(fēng)險(xiǎn)加快暴露，引發(fā)金融管理部門極大關(guān)注。前不久，由人民銀行牽頭，“一行三會(huì)一局”共同發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》，標(biāo)志著我國(guó)影子銀行體系融資治理將逐步納入有效監(jiān)管軌道，這勢(shì)必明顯增加下一階段房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的融資難度。三是房地產(chǎn)投資投機(jī)意愿降溫。當(dāng)前市況下，住宅已基本喪失投資價(jià)值。持有物業(yè)用于出租的收益率明顯低于銀行存款利率，且仍需承擔(dān)住宅較高折舊。即使投資者打算持有物業(yè)待售，至少?gòu)哪壳翱?，投資者成功套現(xiàn)房產(chǎn)獲利空間不大，且變現(xiàn)可能性也在縮小。

如果上述分析成立，那么下半年我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)整體資金面改善的可能性較小，這將有可能會(huì)進(jìn)一步深化樓市周期性調(diào)整態(tài)勢(shì)。從目前政策看，我國(guó)不太可能選擇“花錢買增長(zhǎng)”的發(fā)展路徑，即使是金融市場(chǎng)期待中的“定向?qū)捤伞闭?，也主要是支持三農(nóng)、小微企業(yè)及其他特定領(lǐng)域，難言是房地產(chǎn)業(yè)“利好”。因此，認(rèn)清房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)，主動(dòng)迎接樓市周期性調(diào)整，盡量減少市場(chǎng)調(diào)整沖擊，實(shí)際上這已不僅僅是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的事情了。