在未來存款利率市場化之后，以預期收益率發(fā)行的獲取固定收益的銀行理財產品將逐漸減少，取而代之的是以資產管理為核心的以凈值類、結構性產品為代表的銀行理財產品

截至今年8月底，銀行結構性產品的發(fā)行量已超過2013年全年的發(fā)行量。近年來，在監(jiān)管以及各大商業(yè)銀行的共同推動下，銀行理財逐漸朝向真正意義上的“代客理財”轉型，不僅涌現(xiàn)了諸如理財直接融資工具、總收益互換等新型工具，而且歷來在銀行理財產品中占據(jù)一席之地的結構性產品發(fā)行數(shù)量正在不斷增加，越來越多的商業(yè)銀行業(yè)開始加入發(fā)行結構性產品的“大軍”之中。

業(yè)內分析師表示，在未來存款利率市場化之后，以預期收益率發(fā)行的獲取固定收益的銀行理財產品將逐漸減少，取而代之的是以資產管理為核心的以凈值類、結構性產品為代表的銀行理財產品，

結構性產品今年以來發(fā)行量逼近去年全年

普益財富的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年全國商業(yè)銀行發(fā)行的結構性產品共計1838款，月均發(fā)行量約為153款，而2014年截至8月底，各商業(yè)銀行發(fā)行的結構性產品數(shù)量已經達到1758款，不僅逼近2013年全年發(fā)行量，而且月均發(fā)行量達到約219款，環(huán)比增幅高達43.14%。

從發(fā)行主體來看，2013年外資銀行是結構性理財產品的發(fā)行主力，累計發(fā)行量達到981款，占到總發(fā)行量比例超過一半，股份制商業(yè)銀行發(fā)行數(shù)量為674款，占比為36.67%。2014年以來，股份制商業(yè)銀行的結構性產品發(fā)行量增長迅猛，1-8月份共發(fā)行結構性產品718款，總數(shù)直逼外資銀行的729款，不但與2013年同期相比增幅達到54.40%，而且超過647款的全年發(fā)行量。反觀外資銀行，雖然1-8月總發(fā)行量超過股份制銀行，但是和2013年同期相比增長僅為10.79%，大有被股份制銀行這股“后浪”撲倒在“沙灘”上之勢。

除了股份制銀行，其他各類發(fā)行主體也不同程度地在結構性產品發(fā)行上有所發(fā)力，國有銀行結構性產品發(fā)行量與2013年同期相比增長了3.5倍達到288款，城市商業(yè)銀行則基本持平，農村商業(yè)銀行實現(xiàn)“零”的突破，出現(xiàn)了首家發(fā)行結構性產品的銀行——上海農商行。

指數(shù)掛鉤型產品爆發(fā)式增長

從掛鉤標的來看，盡管與2013年相比，2014年初以來結構性產品的掛鉤標的種類并沒有出現(xiàn)顯著增加，但是主要的掛鉤標的增長及變化均非常明顯。整體來看，匯率、指數(shù)和利率是掛鉤產品最多的三類標的，與之掛鉤的產品發(fā)行量達到1360款，與2013年同期相比增長高達75%。

具體來看，匯率仍然是掛鉤產品數(shù)最多的標的，產品數(shù)量達到583款，同比增長21.46%，其中美元兌港幣、澳元兌美元以及歐元兌美元是三類掛鉤數(shù)量最多的掛鉤幣種，累計占比達到外匯掛鉤結構性產品發(fā)行數(shù)量的85%以上，恒生銀行、南洋商行、東亞銀行、廣發(fā)銀行和平安銀行都是主要發(fā)行機構。指數(shù)掛鉤結構性產品是2014年以來增長最為迅猛的一類產品，該類產品截至8月份的發(fā)行量達到446款，同比增長超過6倍，其中掛鉤滬深300指數(shù)的結構性產品達到344款，占到該類型產品的七成以上。

從發(fā)行主體來看，農業(yè)銀行、招商銀行、華夏銀行、廣發(fā)銀行和平安銀行都是滬深300指數(shù)掛鉤結構性產品的發(fā)行主力，僅農業(yè)銀行和招商銀行的累計發(fā)行量就超過了200款，這類掛鉤滬深300指數(shù)的理財產品主要是銀行通過和券商簽訂收益互換協(xié)議來實現(xiàn)理財產品與指數(shù)的掛鉤，這也反映出在大資管時代下各類金融機構的業(yè)務合作日漸多元化。利率掛鉤結構性產品同樣是備受市場青睞的品種。該類產品2014年以來的發(fā)行量達到331款，同比增長50.45%。該類產品中，掛鉤美元3個月倫敦同業(yè)拆借利率的產品占到絕大多數(shù)，這和往年變化不大。從發(fā)行主體來看，平安銀行、渤海銀行和星展銀行是該類產品的發(fā)行主力。

產品收益結構創(chuàng)新層出不窮

2014年以來，結構性產品的發(fā)行數(shù)量不僅增長迅速，而且產品收益結構設計業(yè)出現(xiàn)了非常多的變化，使得結構性產品的豐富性大大增加，其中不少改進更有利于投資者獲得較為穩(wěn)健的收益。例如，今年以來較為流行的“鯊魚鰭”型結構性產品就是以前從未出現(xiàn)過的類型，諸如招商銀行和南京銀行等銀行都發(fā)行了大量該類產品。這些產品一改常規(guī)結構性產品投資收益與掛鉤標的變動方向與走勢緊密相連的“傳統(tǒng)”，轉而更加“關注”掛鉤標的的期初與期末價格的關系及其變動幅度。

這類產品通常會以投資起始日掛鉤標的的期初價格為標準，分別按照不同或相同的漲、跌幅設定上、下兩條價格“邊界”，如果掛鉤標的在產品運行期間的表現(xiàn)超過邊界，那么投資者將獲得一個固定的投資收益；如果掛鉤標的在產品運行期間的表現(xiàn)沒有超過邊界，那么投資者將獲得上述固定的投資收益加上一個以掛鉤標的期末與期初相比漲跌幅絕對值計算的額外收益。從指數(shù)表現(xiàn)和投資者獲得的到期收益之間的圖形關系來看，正如兩個對稱的“鯊魚鰭”，因而得名。該類產品的優(yōu)點就在于投資者不用判斷掛鉤標的的走向，只需要判斷掛鉤標的的波動程度，波動程度越靠近產品設定的邊界，所能獲得的收益就越高。另外，還有“喜馬拉雅”型、自動贖回型等多種創(chuàng)新型的產品收益結構。

整體來看，結構性產品在2014年以來的發(fā)行提速預示著銀行理財正在逐漸朝向擺脫以預期收益為主要發(fā)行形式的方向發(fā)展，各大商業(yè)銀行正在推動銀行理財朝向真正意義上的資產管理轉型，因此，普益財富研究員葉林峰認為，如果以“保本保收益”的眼光評判結構性產品，不僅有失公允，而且“逆潮流而動”。在未來存款利率市場化之后，以預期收益率發(fā)行的獲取固定收益的銀行理財產品將逐漸減少，取而代之的是以資產管理為核心的以凈值類、結構性產品為代表的銀行理財產品，銀行將發(fā)揮自身資管管理方面的實力，以代客理財理念為不同風險偏好的投資者謀求利益最大化。