國信證券在IPO保薦項目上“粗制濫造”，其在IPO項目上的腐敗亦是如影隨形。

臭名昭著的投行腐敗“李紹武案”的陰霾尚未完全散去，國信證券數(shù)度攜手和泰創(chuàng)投聯(lián)袂出演資本大系屢遭詬病。

盤點過去幾年的IPO案例，我們不難發(fā)現(xiàn)，在國信證券這家IPO保薦大戶的身后，都有著以“印魚模式”生存的和泰創(chuàng)投公司。這一模式的典型做法是：券商投行部門承攬IPO項目，充當保薦人的背景下，在上市進程初露曙光之機，這家“印魚創(chuàng)投”就立即采用突擊入股的形式，以低廉的價格獲取股權。借此模式，這個“印魚創(chuàng)投”最終得到多家上市公司原始股。

從顯性腐敗到隱性腐敗，國信證券試圖搭建一條隱秘的利益輸送通道。在此前國信證券投行腐敗案中，國信證券原投行四部總經(jīng)理李紹武的操作模式，系通過其妻邱利穎及其設立的公司等方式，參股擬上市公司，形成顯而易見的違規(guī)。

與李紹武操作模式不同的是，以和泰創(chuàng)投“印魚”模式的隱蔽性在于，它基本都在法律層面撇清與券商之間的關系，給監(jiān)管方以“兩者相互獨立，沒有利益關系”的印象，這使得即使存在更深層次的利益交換，亦不易為外界察覺。

在資本市場巨大的利益驅使下，誰是和泰創(chuàng)投？其背景有何特殊之處？為什么國信證券的保薦項目都要帶著這個創(chuàng)投一起玩？

據(jù)報道，和泰創(chuàng)投成立于2009年4月，距三川股份增資僅間隔2個月，注冊資金為1.36億元。該公司持股比例分散，40名自然人股東來自不同行業(yè)不同地區(qū)，其中有17名在其任職的公司擔任總經(jīng)理或董事等高管。李俞霖為第一大股東，但持股比例僅為4.41%。

值得一提的是，在上述17名高管股東中，股東徐彬曾于2005-2008年擔任大成基金管理有限公司的基金經(jīng)理和研究部副總經(jīng)理，現(xiàn)任和君咨詢合伙人。而和君咨詢里有多位合伙人均出自券商、上市公司及國有企業(yè)的高管層。

和泰創(chuàng)投參股國信證券多家保薦的上市公司股權目前已到收獲期。讓我們來看看和泰創(chuàng)投所獲得的收益：和泰創(chuàng)投認購的34萬股三川股份，價格是3.9元/股，2010年3月上市，發(fā)行價格達到49元；2011年1月7日上市的安居寶，曾在2009年末增資擴股，和泰創(chuàng)投以8元/股的價格獲得150萬股，發(fā)行價49元；2011年上市的恒大高新，和泰創(chuàng)投也火線入股。2010年3月，恒大高新新增注冊資本400萬元，引入達晨創(chuàng)富等4名外部股東，其中和泰創(chuàng)投認購了100萬股，入股單價為10.5元/股，1年后上市發(fā)行價20元；2011年7月上市的江粉磁材，和泰創(chuàng)投再次以較低價潛伏，耗資2000萬元獲得800萬股，持股成本2.5元，上市發(fā)行價8元。

在國信證券的IPO項目上，和泰創(chuàng)投獲利巨大。和泰創(chuàng)投在多個項目上火線入股，時點把握精準，談判能力、成功率和收益率之高，堪稱“奇跡”。但事實上，這家僅成立四年的PE，在投資界卻無甚名頭。

與被非議的券商“保薦+直投”模式相比，印魚創(chuàng)投模式具有更強的隱蔽性，這使得即使券商保薦人與創(chuàng)投機構達成利益媾和，亦難于被外界知悉，更難被監(jiān)管和處理。

即便再高明和精巧的設計，也無法脫離最基本的商業(yè)邏輯。國信證券與和泰創(chuàng)投在多個IPO項目上的共謀背后都有巨大的利益，而最終受損的，還是二級市場的投資者。

投資者的期待是，監(jiān)管重拳何時出擊這些隱秘的設計，挖掘出其中的利益暗道？